1.PET 銅箔：一種新型集流體，性能優(yōu)勢(shì)顯著

1.1.銅-高分子復(fù)合材料、多個(gè)領(lǐng)域嶄露頭角

PET 銅箔是一種具有“三明治”結(jié)構(gòu)的微米級(jí)復(fù)合銅箔。PET銅箔是一種復(fù)合銅箔，它具有“銅-高分子-銅”復(fù)合的“三明治”結(jié)構(gòu)，首先以PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二酯）高分子膜作為基材，隨后將金屬銅層以先進(jìn)工藝沉積于 PET 膜的上下兩面。根據(jù)騰勝科技官網(wǎng)，復(fù)合銅箔基礎(chǔ)材料的厚度一般在 3-8μm，之后在基膜兩側(cè)制作一層30-70 納米的金屬層，然后通過(guò)增厚的方式將金屬層增厚到1μm或以上，故復(fù)合銅箔的厚度一般在5-10μm，可以用來(lái)替代 4.5-9μm 的電解銅箔。PET 銅箔則是以4.5μm的PET為基膜，然后在基膜兩邊各鍍 1μm 的銅，進(jìn)而形成6.5μm 的PET 銅箔。

這種“銅-高分子-銅”復(fù)合結(jié)構(gòu)最早應(yīng)用于覆銅板。覆銅板是一種應(yīng)用于電子信息領(lǐng)域的復(fù)合材料，由高分子樹(shù)脂、增強(qiáng)塑料、銅箔、填充材料等制作而成。樹(shù)脂基體作為覆銅板的主要組成部分，能夠顯著影響覆銅板的性能。常用的樹(shù)脂基體包括聚環(huán)氧樹(shù)脂、聚苯醚、四氟乙烯、雙馬來(lái)酰亞胺、氰酸酯、環(huán)氧樹(shù)脂等。

覆銅板下游主要應(yīng)用于 PCB 集成電路。覆銅板是制作PCB的主要原材料，通過(guò)在覆銅板上選擇性的進(jìn)行加工、蝕刻、鉆孔及鍍銅等工序，制成單面、雙面或多面的印制電路板。其終端需求涵蓋通訊、汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)，具有較大的市場(chǎng)空間。PET 銅箔另一項(xiàng)應(yīng)用領(lǐng)域是高端電纜屏蔽層。Pietro Galliani 公司PET銅箔產(chǎn)品的厚度在 63-116μm 之間。PET 層確保銅箔具備電絕緣性和較強(qiáng)的機(jī)械電阻，使得 PET 銅箔具有優(yōu)良的屏蔽性能和抗外界電磁干擾性。該產(chǎn)品下游主要為高端電纜屏蔽層，為導(dǎo)體提供較高程度的保護(hù)。

PET 復(fù)合銅箔還可以應(yīng)用于鋰電池集流體。PET 銅箔具有密度小、厚度薄、抗拉強(qiáng)度較高等特點(diǎn)，疊加其具有較好的導(dǎo)電性，因此具有替代傳統(tǒng)鋰電銅箔的潛力。鋰電銅箔是鋰電池負(fù)極材料的載體與集流體。鋰電池的四大組成元素包括正極、負(fù)極、隔膜和電解液。負(fù)極是在銅箔上覆蓋活性物質(zhì)、粘結(jié)劑等，其功能是儲(chǔ)存和釋放能量，影響鋰電池的循環(huán)性能等指標(biāo)。鋰電銅箔是鋰電池負(fù)極的基礎(chǔ)材料，既是負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又是負(fù)極電子的收集體和傳導(dǎo)體。鋰電銅箔可將電池活性物質(zhì)產(chǎn)生的電流匯集起來(lái)，形成較大的電流輸出。

鋰電銅箔的特性和質(zhì)量與鋰電池性能密切相關(guān)。鋰電池對(duì)鋰電銅箔的物理性能、化學(xué)性能以及表面性能有著較高的要求。其中物理性能包括厚度、厚度均勻性、抗拉強(qiáng)度及伸長(zhǎng)率等，化學(xué)性能包括抗氧化性及耐腐蝕性等，表面性能包括表面粗糙度、表面質(zhì)量、孔隙率等。應(yīng)用于鋰電池集流體的 PET 復(fù)合銅箔厚度較小。鋰電銅箔的厚度一般在 8-12μm 之間，厚度越小，越能提高鋰電池的能量密度。此外，厚度均勻性會(huì)影響電池容量和一致性?？估瓘?qiáng)度及伸長(zhǎng)率會(huì)影響負(fù)極制作的成品率、內(nèi)阻和循環(huán)壽命等。另外，銅箔表面會(huì)形成一層氧化膜，氧化膜厚度會(huì)影響電池內(nèi)阻和電池容量。氧化膜越厚，電池內(nèi)阻越大、容量越低。

銅箔的表面粗糙度、表面質(zhì)量、孔隙率決定了負(fù)極活性物質(zhì)在銅箔表面的附著力。附著力越強(qiáng)，活性物質(zhì)越能均勻地涂抹在銅箔表面且不脫落，有利于減少內(nèi)阻、提高循環(huán)使用壽命以及電池的倍率性等。

1.2.高安全性+高比能，替代傳統(tǒng)銅箔潛力大

目前鋰電池的安全性和能量密度備受關(guān)注。安全性方面，鋰電池內(nèi)部電解液的可燃性以及高能量密度致使其在使用過(guò)程中發(fā)生熱失控現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致電動(dòng)汽車起火自燃。鋰電池?zé)崾Э氐谋举|(zhì)是高溫使得電池內(nèi)部活性材料發(fā)生放熱反應(yīng)放出大量熱量，致使電池溫度迅速提升、內(nèi)部材料發(fā)生變化，包括隔膜破裂、電池正負(fù)極直接接觸，進(jìn)而造成內(nèi)短路現(xiàn)象。能量密度方面，電池的能量密度決定了電動(dòng)汽車的續(xù)航能力，包括體積密度和質(zhì)量密度。正負(fù)極材料是鋰電池活性儲(chǔ)能材料。銅箔作為負(fù)極材料的載體和集流體，在提升電池能量密度方面至關(guān)重要?！吨袊?guó)制造2025》規(guī)劃提出我國(guó)動(dòng)力電池能量密度于 2025 年將達(dá)到400W·h/kg，2030年將達(dá)到500W·h/kg。鋰電池安全性問(wèn)題日益突出。伴隨鋰離子電池向著高能量密度方向發(fā)展，電池的安全性問(wèn)題日益突出，其最大的安全隱患包括爆炸、漏液等。鋰電池產(chǎn)生安全隱患的原因主要包括內(nèi)部短路、產(chǎn)生大電流、產(chǎn)生氣體、燃燒以及針刺、撞擊等原因。

內(nèi)部短路是使鋰離子電池產(chǎn)生安全隱患的原因之一。電池內(nèi)短路是指電池內(nèi)部由于隔膜失效導(dǎo)致正負(fù)極直接接觸的現(xiàn)象，其誘因主要包括三種：外部濫用、電池缺陷、應(yīng)用過(guò)程中頻繁低溫充電或充電電流過(guò)大導(dǎo)致負(fù)極表面析鋰形成結(jié)晶，其中第二種和第三種誘因產(chǎn)生的內(nèi)短路一般比較輕微，并不會(huì)立即發(fā)熱失控。

根據(jù)放熱速率和產(chǎn)熱速率可將電池內(nèi)短路劃分為前期、中期和后期。前期電池發(fā)生自放電現(xiàn)象緩慢，具有自限性，幾乎不產(chǎn)生熱量；中期熱量開(kāi)始聚集，電壓下降速率變大，溫度迅速提升，內(nèi)短路現(xiàn)象開(kāi)始變得明顯；后期電池內(nèi)部溫度達(dá)到瓦解隔膜的溫度，致使內(nèi)短路加劇，溫度異常升高，進(jìn)一步瓦解隔膜，導(dǎo)致大面積內(nèi)短路現(xiàn)象，由此致使電池發(fā)生熱失控。熱失控使得電動(dòng)汽車面臨起火、爆炸等危險(xiǎn)情況。

PET 銅箔具有高安全性、高能量密度、長(zhǎng)壽命和強(qiáng)兼容性四大性能優(yōu)勢(shì)，可作為集流體應(yīng)用于鋰離子電池領(lǐng)域。高安全性：復(fù)合銅箔憑借其獨(dú)特的高分子材料，解決了電池因內(nèi)短路易引發(fā)熱失控的問(wèn)題，提升了鋰電池的安全性。一方面，復(fù)合銅箔導(dǎo)電層較薄，發(fā)生局部短路時(shí)更容易被熔斷，致使局部電流被切斷，降低因短路產(chǎn)生的熱量。另一方面，復(fù)合銅箔的基膜為高分子材料，不具備導(dǎo)電性，且具有較大的電阻，能夠減少短路電流，提高電池的安全性。高能量密度：PET 高分子材料密度顯著低于銅密度。PET銅箔采用PET替代部分金屬銅材，因此 PET 銅箔重量較輕。根據(jù)高工鋰電，相較于業(yè)內(nèi)同行傳統(tǒng)銅箔，復(fù)合銅箔的厚度減少了 25%-40%，給電池內(nèi)的活性物質(zhì)提供了更多的空間。在鋰電池內(nèi)，復(fù)合銅箔重量占比下降以及活性物質(zhì)重量占比提升，可有效提升電池能量密度 5%-10%。

長(zhǎng)壽命：相較于金屬材料，高分子材料彈性模量較低，能夠在電池充放電的過(guò)程中吸收活性物質(zhì)層因鋰離子嵌入脫出而產(chǎn)生的膨脹-收縮應(yīng)力，從而保證界面的完整性。根據(jù)東威科技 2021 年年度報(bào)告數(shù)據(jù)，采用復(fù)合銅箔，電池的循環(huán)壽命可提高 5%。強(qiáng)兼容性：采用復(fù)合銅箔并不會(huì)影響電池內(nèi)部的電化學(xué)反應(yīng)，因此復(fù)合銅箔可以應(yīng)用于不同規(guī)格、體系的動(dòng)力電池，具有較強(qiáng)的兼容性。PET 銅箔較高的安全性能是其替代部分鋰電銅箔應(yīng)用于鋰電池的優(yōu)勢(shì)之一。PET 銅箔具有導(dǎo)電層較薄、基膜不導(dǎo)電等特點(diǎn)，致使其能在鋰電池發(fā)生內(nèi)短路時(shí)更易被熔斷，從而切斷短路電流，降低短路時(shí)產(chǎn)生的熱量，防止熱失控現(xiàn)象。目前鋰電銅箔正逐步向極薄化方向發(fā)展。鋰電銅箔厚度越薄，越容易發(fā)生撕邊、斷帶、褶皺等問(wèn)題，對(duì)電芯的安全性造成巨大的挑戰(zhàn)。提升電池能量密度是鋰電銅箔的主要發(fā)展方向之一，未來(lái)PET銅箔市場(chǎng)滲透率有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。近年來(lái)，鋰電銅箔趨于極薄化，即通過(guò)壓縮體積的方式提升電池的能量密度。2018 年以來(lái)，6μm及以下鋰電銅箔產(chǎn)量占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從 2018 年的 26%上升至2021 年的64%。采用PET銅箔能顯著提升動(dòng)力電池的能量密度，同時(shí)兼具安全性，未來(lái)隨著PET銅箔產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，其市場(chǎng)滲透率有望快速增長(zhǎng)。

PET 銅箔量產(chǎn)后將具備成本優(yōu)勢(shì)。在傳統(tǒng)鋰電銅箔中，直接材料成本占鋰電銅箔總成本的比例較大，達(dá) 83%，因此傳統(tǒng)鋰電銅箔的總成本對(duì)陰極銅價(jià)格變動(dòng)的敏感性較高。目前 PET 銅箔處于產(chǎn)業(yè)化階段，其生產(chǎn)工序中所需的磁控濺射設(shè)備及水電鍍?cè)O(shè)備成本較高，在總成本中占據(jù)較大的比例。未來(lái)隨著設(shè)備良率提升，有利于降低復(fù)合銅箔總成本。此外，由于PET價(jià)格遠(yuǎn)低于陰極銅價(jià)格，在 PET 銅箔實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后，其原材料成本優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。

1.3.傳統(tǒng)銅箔：以電解法為主，市場(chǎng)規(guī)模增速快

傳統(tǒng)銅箔的制作工藝包括電解銅箔和壓延銅箔：電解銅箔生產(chǎn)工序主要包括 4 道工序：溶銅、生箔、后處理和分切。首先，在特種造液槽罐內(nèi)，采用硫酸、去離子水將銅料制成硫酸銅電解液，并通過(guò)循環(huán)過(guò)濾產(chǎn)出符合生箔工序工藝標(biāo)準(zhǔn)的電解液。其次，在生箔機(jī)電解槽中，電解液在直流電作用下致使銅離子獲得電子，并于陰極輥表面電沉積制成原箔。然后進(jìn)入后處理工序，對(duì)原箔的表面進(jìn)行處理，包括酸洗、有機(jī)防氧化等，提高產(chǎn)品質(zhì)量技術(shù)指標(biāo)。最后進(jìn)行分切工序，分切、檢驗(yàn)、包裝銅箔使其滿足客戶要求。壓延銅箔生產(chǎn)工藝是反復(fù)輥軋銅板，進(jìn)行一定溫度的退火，疊加反復(fù)酸洗軋制而成。相較于電解銅箔，壓延銅箔對(duì)工藝控制及設(shè)備的要求更高，因此只有少量應(yīng)用于鋰電池。

鋰電銅箔的生產(chǎn)工藝以電解銅箔為主。2016-2021 年中國(guó)電解銅箔產(chǎn)能占傳統(tǒng)銅箔產(chǎn)能的比例維持在 97%-99%，是我國(guó)銅箔的主要生產(chǎn)工藝。按照應(yīng)用領(lǐng)域的不同，電解銅箔可劃分為電子電路銅箔和鋰電銅箔，其中2021年鋰電銅箔產(chǎn)能占比達(dá) 48.6%。

鋰電銅箔需求量有望保持高速增長(zhǎng)，極薄化趨勢(shì)明顯。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2018-2021 年，我國(guó)電解銅箔出貨量從36.16 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到65.6萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 21.96%。2018-2021 年，我國(guó)鋰電銅箔出貨量從9.4萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 28.05 萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 43.97%，高于電解銅箔增速。此外鋰電銅箔極薄化方向明確，2021 年動(dòng)力電池企業(yè)明顯加快對(duì)6μm銅箔的導(dǎo)入，各大銅箔企業(yè) 6μm 銅箔出貨量也普遍占到企業(yè)銅箔產(chǎn)品出貨量80%以上，為輕薄的 PET 銅箔帶來(lái)了機(jī)遇。

1.4.PET 銅箔：工藝難度高、鍍銅為關(guān)鍵環(huán)節(jié)

PET銅箔生產(chǎn)工藝的基本原理是在PET表面鍍上銅層，工藝難度較大。PET 銅箔生產(chǎn)工藝基本原理是采用真空沉積的方式將PET金屬化，然后采用水電鍍的方式加厚銅層。由于 PET 表面光滑的特性，增強(qiáng)銅層與PET薄膜的結(jié)合力以及使得采用水電鍍加厚的銅層具有均勻性和平整性是其技術(shù)難點(diǎn)。此外 PET 薄膜較薄，容易在真空沉積環(huán)節(jié)被穿透。目前 PET 銅箔制作過(guò)程主要包括兩步法和三步法：復(fù)合銅箔兩步法生產(chǎn)步驟包括磁控濺射和水電鍍。首先，采用磁控濺射真空鍍膜技術(shù)對(duì)基礎(chǔ)材料表面進(jìn)行金屬化處理，確保材料導(dǎo)電以及膜層的致密度和結(jié)合力，之后通過(guò)水電鍍將銅層增厚。

首先采用磁控濺射工藝，實(shí)現(xiàn)非金屬材料金屬化。磁控濺射工藝是指稀有氣體異常輝光放電產(chǎn)生的等離子體在電場(chǎng)和磁場(chǎng)的作用下對(duì)陰極銅靶材表面進(jìn)行轟擊，進(jìn)而把靶材表面的分子、原子、離子及電子等濺射出來(lái)，被濺射出來(lái)的粒子沿一定方向射向 PET 基體表面，進(jìn)而在PET基體表面形成鍍層，實(shí)現(xiàn) PET 非金屬材料金屬化。磁控濺射工藝具有鍍膜穩(wěn)定性好、均勻度好、重復(fù)性高、結(jié)合力好、膜層致密高等優(yōu)點(diǎn)，適合大面積鍍膜。

第二步采用水電鍍工藝，實(shí)現(xiàn)集流體導(dǎo)電需求。水電鍍工藝是指高分子材料薄膜通過(guò)磁控濺射附著金屬層后，采用水介質(zhì)電鍍?cè)龊竦姆绞綄~層增厚至 1μm 左右，實(shí)現(xiàn)集流體導(dǎo)電需求。

復(fù)合銅箔三步法生產(chǎn)步驟包括磁控濺射、真空鍍膜和水電鍍。第一步仍是采用磁控濺射技術(shù)，以銅作為靶材，在PET 基膜上進(jìn)行納米涂層，使PET 基膜表面沉積銅層。但相較于兩步法，三步法磁控濺射環(huán)節(jié)要求的銅膜厚度更低，因此其線速度會(huì)相應(yīng)提高。第二步是采用真空蒸鍍技術(shù)，對(duì)應(yīng)的設(shè)備為蒸鍍機(jī)。蒸鍍機(jī)器內(nèi)包括蒸鍍室和卷取室，在高真空下加熱金屬，使其均勻地蒸發(fā)鍍?cè)诒∧け砻?。第三步是采用電鍍?cè)龊胥~層至1μm左右，實(shí)現(xiàn)集流體導(dǎo)電需求。

2.現(xiàn)狀：入局企業(yè)增多，加速產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程

2.1.產(chǎn)業(yè)鏈：PET 銅箔處于產(chǎn)業(yè)鏈中游

PET 銅箔處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。鋰電銅箔產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料與設(shè)備廠商，主要包括磁控設(shè)備廠商和電鍍?cè)O(shè)備廠商。中游為銅箔制造，制造工藝可分為電解銅箔和 PET 銅箔，其中電解銅箔為市場(chǎng)主流工藝，PET銅箔為新工藝。下游主要包括動(dòng)力電池廠商、3C 消費(fèi)電池廠商和儲(chǔ)能電池廠商等。

目前產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)積極布局鋰電銅箔領(lǐng)域。首先是上游的磁控濺射設(shè)備生產(chǎn)商和電鍍?cè)O(shè)備生產(chǎn)商的研發(fā)生產(chǎn)，其中磁控濺射設(shè)備目前處于國(guó)產(chǎn)化替代時(shí)期，電鍍?cè)O(shè)備則以國(guó)內(nèi)廠商為主，如東威科技。其次是中游膜材料廠商，包括薄膜材料廠商、電解銅箔材料廠商以及PCB廠商，其中已布局的薄膜材料廠商，包括重慶金美、雙星新材等。最后下游部分鋰電池廠商正在積極推進(jìn) PET 銅箔的應(yīng)用驗(yàn)證，例如寧德時(shí)代。

2.2.上游：原材料與設(shè)備同步發(fā)展

2.2.1.設(shè)備：產(chǎn)業(yè)進(jìn)程提速，東威先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯

復(fù)合銅箔設(shè)備包括磁控濺射設(shè)備和水電鍍?cè)O(shè)備。在生產(chǎn)過(guò)程中，首先是使用磁控濺射設(shè)備通過(guò)真空磁控濺射的方式將銅濺射到PET薄膜上，使絕緣的高分子材料 PET 膜金屬化，實(shí)現(xiàn)材料導(dǎo)電并保證膜層具有好的致密度和結(jié)合力；然后將金屬化后的 PET 膜放至水平電鍍?cè)O(shè)備上，通過(guò)水電鍍方式將其兩側(cè)銅的厚度增至 1μm，實(shí)現(xiàn)材料的導(dǎo)電需求。

東威科技積極布局磁控濺射和水平電鍍?cè)O(shè)備，推進(jìn)上游設(shè)備產(chǎn)業(yè)化。作為一種新工藝，PET 銅箔要求在 PET 膜厚度只有4.5μm的條件下實(shí)現(xiàn)PET復(fù)合膜材不變形、厚度均勻、無(wú)穿孔，對(duì)生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備要求嚴(yán)苛，擁有較高的技術(shù)壁壘，國(guó)內(nèi)能夠提供相關(guān)設(shè)備的公司較少。東威科技作為高端精密電鍍?cè)O(shè)備提供商，于 2021 年 7 月發(fā)布公告稱將9000 萬(wàn)元募集資金用于“水平設(shè)備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”，并于 2021 年年報(bào)中表示已完成水平鍍膜設(shè)備樣機(jī)的生產(chǎn)與交付，目前該公司水平電鍍?cè)O(shè)備在國(guó)內(nèi)屬于首創(chuàng)，同時(shí)東威科技正逐步引進(jìn)磁控濺射真空鍍技術(shù)，預(yù)計(jì)2022 年下半年實(shí)現(xiàn)磁控濺射設(shè)備投產(chǎn)。

2.2.2.化學(xué)鍍銅：銅層結(jié)合力強(qiáng)、致密度高

化學(xué)鍍銅得到的銅層具有致密、結(jié)合力極佳等特性?；瘜W(xué)鍍銅是根據(jù)氧化還原反應(yīng)原理，利用還原劑將電解質(zhì)溶液中的銅離子還原沉積在基材表面，形成致密銅層的金屬化過(guò)程。該過(guò)程所得鍍層結(jié)合力普遍高于電鍍。為高分子材料表面化學(xué)鍍銅可以改善其表面的耐磨性、耐熱性、熱穩(wěn)定性、防腐、裝飾性等性能，同時(shí)可使傳統(tǒng)的絕緣高分子材料表面具備導(dǎo)電性。

三孚新科正積極布局 PET 鍍銅專用化學(xué)品領(lǐng)域。三孚新科深耕表面工程專用化學(xué)品行業(yè) 20 多年，產(chǎn)品包括電子化學(xué)品和通用電鍍化學(xué)品。公司具有較強(qiáng)的研發(fā)能力和測(cè)試能力，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。面對(duì)PET銅箔技術(shù)迅速發(fā)展，公司積極布局 PET 鍍銅專用化學(xué)品。根據(jù)公司公告，公司PET鍍銅專用化學(xué)品具有鍍層結(jié)合力佳、致密度高、內(nèi)應(yīng)力低等優(yōu)點(diǎn)。目前公司正推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用測(cè)試，并積極開(kāi)展專利布局工作。

2.2.3.PET 膜：超薄膜技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著

PET 膜機(jī)械性能優(yōu)秀，可滿足復(fù)合銅箔加工流程中的需求。PET膜是PET 銅箔的基材，是聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯聚合物經(jīng)雙向拉伸制成的薄膜，機(jī)械性能優(yōu)良，其強(qiáng)韌性是所有熱塑性塑料中最好的，抗張強(qiáng)度和抗沖擊強(qiáng)度比一般薄膜高得多；此外其具備良好的耐熱性與耐化學(xué)藥品性。復(fù)合銅箔的基材需要經(jīng)漿料涂布、輥壓、在高溫下真空鍍銅等生產(chǎn)過(guò)程，對(duì)性能要求較高，PET 膜可以滿足相應(yīng)的需求。PET 膜主要的生產(chǎn)過(guò)程可以包括擠出、鑄片、拉伸、收卷四步：（1）擠出：將原料由固態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)槿垠w，同時(shí)將原料經(jīng)過(guò)充分混煉的聚酯切片進(jìn)入擠出機(jī)，在擠出機(jī)高溫和巨大的剪切力作用下熔融、塑化成均勻的熔體；（2）鑄片：將熔體通過(guò)模頭流延在轉(zhuǎn)動(dòng)的急冷輥上，形成無(wú)定型的厚片；（3）拉伸：對(duì)厚片進(jìn)行縱向與橫向拉伸，使分子鏈向特定的結(jié)晶面取向形成薄膜，這就是所謂的雙向拉伸，是生產(chǎn)環(huán)節(jié)最關(guān)鍵的步驟之一；（4）收卷：定型后將成型的薄膜用芯軸卷成指定長(zhǎng)寬的成品，同時(shí)控制卷軸張力。

超薄 PET 膜的技術(shù)壁壘要求較高。具體包括：（1）控制材料形變程度。據(jù)胡甲元等《聚酯薄膜分切收卷過(guò)程中膠帶壓痕的不良結(jié)果分析》，工業(yè)上薄膜類產(chǎn)品分切收卷時(shí)通常在軸芯上固定一層雙面膠或者噴涂液體膠，然后將薄膜起始端粘貼在管軸上，在一定張力、壓力下，卷取一定長(zhǎng)度。陳曉峰等在《BOPET 光學(xué)薄膜收卷凹陷的原因分析及解決方法》中提出，隨著收卷的進(jìn)行，母卷容易由于局部厚度不均、張力與參數(shù)不合適等原因，出現(xiàn)局部位置凹陷、縱向條紋等缺陷，造成分切后單張膜面出現(xiàn)不平整的現(xiàn)象，此外，雙面膠、片膜會(huì)造成膠帶印痕，進(jìn)而影響其在再加工中的平整性，造成管底浪費(fèi)，控制這種浪費(fèi)也是降低成本的重要因素。

（2）控制材料熱收縮。真空蒸鍍會(huì)使基材受到熱影響，如蒸發(fā)源或者靶材的熱輻射、高能銅原子撞擊動(dòng)能和銅原子的內(nèi)聚能都會(huì)使聚酯薄膜襯底溫度升高，而鐘永均在《雙向拉伸聚酯薄膜生產(chǎn)工藝研究》中表示，大部分鑄膜厚片會(huì)在后續(xù)的受濕熱、受濕、受熱等操作中出現(xiàn)收縮回復(fù)，不符合后續(xù)的加工、使用要求，因此需要進(jìn)行熱定型處理。一方面需要提高工藝精度，在襯底溫度在允許范圍之內(nèi)的條件下取得最優(yōu)的蒸鍍效果；另一方面需要通過(guò)熱定型處理，使薄膜基材擁有較低的熱收縮率。

（3）表面處理。PET 聚酯薄膜表面張力低，再加工困難，常用的處理方法有化學(xué)氧化、光化學(xué)處理、等離子處理、電暈放電以及底涂處理等。金屬鍍層厚度較低，厚度增加會(huì)使得剝離強(qiáng)度急劇下降。通過(guò)電暈、清洗等提高表面張力，可增加銅層和基體之間的粘附力，降低其表面結(jié)晶度，改善其表面的粘接性能。以電暈法為例，電暈法通過(guò)在金屬電極與電暈處理輥之間施加高頻、高壓電源，放電使空氣電離并形成大量臭氧。同時(shí)，高能量電火花沖擊薄膜表面，使塑料薄膜表面活化、表面能增加。

2.3.中游：新增企業(yè)投入，未來(lái)有望放量

2.3.1.引入先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備，穩(wěn)步推進(jìn)量產(chǎn)

重慶金美新材料科技有限公司（簡(jiǎn)稱“重慶金美”）為最早開(kāi)發(fā)PET銅箔的企業(yè)。公司于 2019 年開(kāi)始從事多功能復(fù)合集流體薄膜材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，擁有自主開(kāi)發(fā)的材料與工藝體系。公司主營(yíng)產(chǎn)品為多功能復(fù)合集流體銅箔（MC）和多功能復(fù)合集流體鋁箔（MA），現(xiàn)有產(chǎn)能包括 400 萬(wàn)平方米/年的復(fù)合鋁膜和 2400 萬(wàn)平方米/年的復(fù)合銅膜。目前公司復(fù)合集流體薄膜已成功應(yīng)用于新能源汽車電池，并順利通過(guò)德國(guó)穿刺實(shí)驗(yàn)，進(jìn)入量產(chǎn)階段，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。

公司第一大控股股東為安徽金美，實(shí)際控制人為戚世偉。公司控股股東為安徽金美新材料科技有限公司（簡(jiǎn)稱“安徽金美”），持股比例為100%，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。深圳眾智金谷新能源科技有限公司，持有安徽金美35.45%的股權(quán)，為安徽金美的第一大控股股東。戚世偉通過(guò)持有眾智金谷新能源科技有限公司 52.46%的股權(quán)成為公司的實(shí)際控制人。此外，寧德時(shí)代通過(guò)長(zhǎng)江晨道間接參股擁有重慶金美 2.49%的股權(quán)。

重慶金美新型導(dǎo)電薄膜材料生產(chǎn)工藝包含六個(gè)步驟。首先在選取支撐層的上下表面分別鍍上一層金屬，其次在金屬表面上分別復(fù)合第一薄膜和第二薄膜，然后采用薄膜復(fù)合技術(shù)在第一薄膜和第二薄膜表面上復(fù)合第三薄膜，并在第二薄膜和第三薄膜上蝕刻出多個(gè)貫穿的圓形孔洞。之后在第二薄膜的外表面和圓形孔洞的內(nèi)壁鍍上第二層金屬層，形成復(fù)合薄膜。最后在復(fù)合薄膜上下表面鍍上第三金屬層，通過(guò)輥壓得到導(dǎo)電薄膜。

公司復(fù)合型銅膜使集流體在安全性等方面實(shí)現(xiàn)顯著提升。安全性能方面，公司生產(chǎn)銷售的復(fù)合型銅膜材料從材料端解決了純金屬集流體長(zhǎng)期老化催化的可靠性問(wèn)題，具有較高的安全性能。能量密度方面，復(fù)合型銅膜材料可提升電池能量密度 5%以上。制造成本方面，公司產(chǎn)品成本較傳統(tǒng)箔材降低了 50%以上。電池壽命方面，公司復(fù)合型銅膜材料能有效提升電池壽命 5%以上。兼容性方面，公司復(fù)合型銅膜材料可直接運(yùn)用于各種規(guī)格、不同體系的鋰電池、固態(tài)電池和鈉離子電池等，兼容性較好。

2.3.2.入局企業(yè)增多，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快

復(fù)合銅箔的概念于 2017 年誕生，目前處于產(chǎn)業(yè)化階段。根據(jù)長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)，我國(guó)于 2017 年建成全球第一條復(fù)合銅箔生產(chǎn)線。在下游寧德時(shí)代等巨頭的支持下，復(fù)合銅箔生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)設(shè)備逐步成熟，建立了較好的產(chǎn)業(yè)化基礎(chǔ)。目前復(fù)合銅箔在生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品良率、單位成本等方面仍具有較大的上升空間，為中游企業(yè)入局提供了機(jī)遇。相關(guān)中游供應(yīng)商開(kāi)始逐步布局 PET 銅箔領(lǐng)域。新能源行業(yè)和儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展對(duì)鋰電池負(fù)極材料提出了更高的要求。相較于傳統(tǒng)鋰電銅箔，PET銅箔具備安全性高、能量密度高、壽命長(zhǎng)等諸多優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望替代部分傳統(tǒng)鋰電銅箔，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。目前國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)正加速布局復(fù)合銅箔領(lǐng)域，包括雙星新材、萬(wàn)順新材、諾德股份、阿石創(chuàng)、寶明科技等，有望推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。寶明科技計(jì)劃投資建設(shè)鋰電池復(fù)合銅箔。2022 年7 月，寶明科技發(fā)布公告稱擬在贛州投資建設(shè)鋰電池復(fù)合銅箔生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)鋰電池復(fù)合銅箔。項(xiàng)目總計(jì)劃投資 60 億元，分兩期建設(shè)，一期擬投資11.5億元，建設(shè)期為 12 個(gè)月；二期擬投資 48.5 億元，建設(shè)期根據(jù)一期項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)和運(yùn)行情況確定。

萬(wàn)順新材已開(kāi)發(fā)出電池負(fù)極的載體銅膜。根據(jù)公司公告，2021年11月公司稱已開(kāi)展在有機(jī)載體薄膜上鍍雙面銅箔工藝的研發(fā)工作，目前已開(kāi)發(fā)出應(yīng)用于電池負(fù)極的載體銅膜，該銅膜可提高電池安全性及能量密度，相關(guān)樣品已送下游企業(yè)驗(yàn)證。目前公司正配合下游需求優(yōu)化產(chǎn)品工藝。雙星新材 PET 銅箔項(xiàng)目已送往客戶進(jìn)行評(píng)價(jià)認(rèn)證。2020年公司開(kāi)始PET 銅箔項(xiàng)目立項(xiàng)，2021 年開(kāi)發(fā)。公司在4.5μm 基材的基礎(chǔ)上，自主完成原料、母帶（磁控濺射）、水鍍等工序。目前項(xiàng)目進(jìn)展順利，已送往客戶進(jìn)行評(píng)價(jià)認(rèn)證。諾德股份、阿石創(chuàng)等在測(cè)試和研發(fā)階段。2021 年11 月，諾德股份在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示公司 PET 銅箔目前處于實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證階段，在下游客戶中少量試用，但還不具備產(chǎn)業(yè)化條件。2022 年7 月，阿石創(chuàng)在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示公司目前正在研發(fā) PET/PP/PBN 等基材鍍銅膜，采用的生產(chǎn)工藝包括 PVD 濺鍍后電鍍和直接 PVD 蒸鍍。同月，方邦股份表示在PET復(fù)合銅箔領(lǐng)域進(jìn)行了研發(fā)布局，但尚處于早期階段。

2.4.下游：電池廠商積極推進(jìn)、共同研發(fā)成果顯著

下游電池廠商積極推進(jìn)復(fù)合集流體研發(fā)驗(yàn)證。電池生產(chǎn)商持續(xù)加碼布局復(fù)合集流體領(lǐng)域，包括研發(fā)復(fù)合集流體的制備方法以及其在電極極片、電芯、電池等領(lǐng)域的應(yīng)用。2019 年以來(lái)，下游相關(guān)企業(yè)陸續(xù)申請(qǐng)復(fù)合集流體領(lǐng)域的專利，研發(fā)成果顯著。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，以寧德新能源科技有限公司和比亞迪股份有限公司為代表。2019 年 3 月，寧德新能源科技有限公司申請(qǐng)專利，包括復(fù)合集流體以及應(yīng)用該復(fù)合集流體的電極極片及電芯，主要用于預(yù)防電池內(nèi)短路問(wèn)題，目前該專利處于實(shí)質(zhì)審查階段。2020 年12 月比亞迪股份有限公司申請(qǐng)專利，包括一種復(fù)合集流體、電池極片、電池和車輛，比亞迪采用新型多孔復(fù)合集流體的設(shè)計(jì)，有利于提高電芯的理論質(zhì)量能量密度以及減小電芯的內(nèi)阻，可以避免復(fù)合集流體轉(zhuǎn)接極耳時(shí)將導(dǎo)電層焊破的風(fēng)險(xiǎn)。目前該專利已獲得授權(quán)。在儲(chǔ)能電池領(lǐng)域，復(fù)合集流體的研發(fā)驗(yàn)證以廈門海辰新能源科技有限公司為代表。2020 年 8 月廈門海辰新能源科技有限公司申請(qǐng)了復(fù)合集流體及二次電池專利，有利于公司在生產(chǎn)過(guò)程中識(shí)別并剔除發(fā)生金屬剝離的復(fù)合集流體，保證電芯的制造良率，目前該專利已獲得授權(quán)。2022年1月公司申請(qǐng)了復(fù)合集流體及其制備方法和應(yīng)用專利，該專利電層的表面有直徑為 10μm-500μm 的盲孔，可以降本減重，同時(shí)避免了電芯制程過(guò)程中涂布活性漿料發(fā)生滲漏而導(dǎo)致形成凹坑，目前該專利處于實(shí)質(zhì)審查階段。

3.展望：下游高速發(fā)展，市場(chǎng)空間廣闊

3.1.新能源：汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速，驅(qū)動(dòng)鋰電需求增長(zhǎng)

中國(guó)新能源汽車處于快速擴(kuò)張階段。近年來(lái)我國(guó)新能源汽車銷量快速增長(zhǎng)，2021 年我國(guó)新能源汽車銷量為 352.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)157.6%；2022年 1-6 月我國(guó)新能源汽車銷量為 260 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)115.6%。2019年至2022年上半年，我國(guó)新能源汽車滲透率從 4.7%上升至21.6%，上升16.9pct，步入高增長(zhǎng)通道。

新能源汽車需求上升帶動(dòng)動(dòng)力電池裝車量快速增長(zhǎng)。動(dòng)力電池產(chǎn)量方面，2021 年我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量為 21.97 萬(wàn)兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)163.4%；2022年上半年產(chǎn)量為 20.64 萬(wàn)兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)176.4%。動(dòng)力電池裝車量方面，2021 年我國(guó)動(dòng)力電池裝車量為 15.45 萬(wàn)兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)142.8%；2022年上半年裝車量為 11.01 萬(wàn)兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)109.8%。

“雙碳”背景下，新能源汽車市場(chǎng)滲透率有望進(jìn)一步提升，帶動(dòng)鋰電需求持續(xù)上行。新能源在節(jié)能減排方面具有顯著優(yōu)勢(shì)。2020 年10月工信部和中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，指出到 2030 年新能源汽車滲透率將達(dá)到 40%，2035 年滲透率將達(dá)到50%。此外，同年 11 月國(guó)務(wù)院印發(fā)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，指出力爭(zhēng)到 2035 年實(shí)現(xiàn)純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛主流，同時(shí)實(shí)現(xiàn)公共領(lǐng)域用車的全面電動(dòng)化。目前新能源汽車處于高速增長(zhǎng)階段，其市場(chǎng)滲透率的進(jìn)一步提升有望帶動(dòng)鋰電池需求上行。

3.2.儲(chǔ)能：5G 基站快速擴(kuò)張，儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)顯著

鋰離子電池在電化學(xué)儲(chǔ)能中應(yīng)用占比較大。電力儲(chǔ)能可劃分為物理儲(chǔ)能和電化學(xué)儲(chǔ)能。目前物理儲(chǔ)能中的抽水儲(chǔ)能占主導(dǎo)地位，2021年中國(guó)抽水儲(chǔ)能占比達(dá) 86.3%。鋰電儲(chǔ)能屬于電化學(xué)儲(chǔ)能，2021 年中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能占比達(dá) 12.5%，其中鋰離子電池儲(chǔ)能占比達(dá)89.7%。鋰離子電池儲(chǔ)能為主要的電化學(xué)儲(chǔ)能方式。鋰離子電池儲(chǔ)能具有充電速度快、放電功率高、系統(tǒng)效率高等優(yōu)點(diǎn)，是未來(lái)儲(chǔ)能的重點(diǎn)發(fā)展方向。

近年來(lái)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模逐年提升。國(guó)際方面，2016-2020年，全球電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模從 2016 年的 1769.9 兆瓦增長(zhǎng)至2020 年的14247.3兆瓦，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 68.4%。國(guó)內(nèi)方面，2016-2020 年，中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模從 2016 年的 243 兆瓦增長(zhǎng)至 2020 年的3269.2 兆瓦，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 91.5%。電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？焖贁U(kuò)張帶動(dòng)鋰電池需求持續(xù)增長(zhǎng)。

3.3.瓶頸：生產(chǎn)設(shè)備及材料有待升級(jí)

目前 PET 銅箔處于產(chǎn)業(yè)化階段，技術(shù)難點(diǎn)主要包括膜材料和設(shè)備。其中膜材料難點(diǎn)在于如何控制 PET 薄膜形變程度等；生產(chǎn)工藝上的難點(diǎn)在于如何在磁控濺射環(huán)節(jié)使得銅層跟 PET 基膜結(jié)合緊密；設(shè)備上的難點(diǎn)在于如何提高設(shè)備的良率。基膜材料方面，收卷時(shí)壓力和張力參數(shù)的設(shè)置對(duì)控制薄膜的形變程度至關(guān)重要。薄膜經(jīng)歷過(guò)縱向拉伸和橫向拉伸工序后需進(jìn)入收卷工序。根據(jù)陳曉東等在《BOPET 光學(xué)薄膜收卷凹陷的原因分析及解決方法》一文中分析，對(duì)于 23-125μm 的薄膜，其收卷長(zhǎng)度一般在6000-12000m。收卷卷徑的增加會(huì)導(dǎo)致邊緣偏厚出的薄膜逐漸累加，使得收卷時(shí)母卷卷入較多的空氣，下卷后膜層之間的空氣在膜卷自重及內(nèi)部應(yīng)力下逐漸移動(dòng)至中間，可能導(dǎo)致母卷正中間位置出現(xiàn)凹陷現(xiàn)象。此外，在收卷過(guò)程中母卷易出現(xiàn)局部位置凹陷、縱向條紋等缺陷。因此，在收卷過(guò)程中要嚴(yán)格控制收卷時(shí)壓力和張力的參數(shù)。

生產(chǎn)工藝方面，磁控濺射環(huán)節(jié)技術(shù)難點(diǎn)主要在于如何使得銅層與基膜結(jié)合緊密以及不損害 PET 基膜。PET 屬于絕緣高分子材料，磁控濺射環(huán)節(jié)需要把銅層和 PET 緊密結(jié)合在一起，實(shí)現(xiàn)PET 銅箔金屬化。此外，磁控濺射環(huán)節(jié)依靠動(dòng)能穿透表面基膜，致使銅層沉積在基膜表面。由于用于制作PET 銅箔的基膜太薄，可能導(dǎo)致其被完全穿透。設(shè)備方面，磁控濺射設(shè)備的難點(diǎn)在于如何提升設(shè)備良率，降低PET銅箔生產(chǎn)成本。相較于傳統(tǒng)銅箔，目前 PET 銅箔生產(chǎn)成本中設(shè)備成本占比較高。根據(jù)東威科技投資者調(diào)研紀(jì)要，生產(chǎn)1GW復(fù)合膜材一般需要2臺(tái)真空鍍?cè)O(shè)備和 3 臺(tái)鍍膜設(shè)備。此外，根據(jù)東威科技公司公告，目前復(fù)合銅箔中使用的電鍍?cè)龊裨O(shè)備只有東威可以量產(chǎn)，國(guó)外并沒(méi)有相應(yīng)設(shè)備。

4.重點(diǎn)公司分析

4.1.三孚新科

深耕表面工程化學(xué)品，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。公司深耕表面工程化學(xué)品二十余年，主營(yíng)產(chǎn)品為電子化學(xué)品和通用電鍍專用化學(xué)品。2021 年公司電子化學(xué)品、通用電鍍專用化學(xué)品產(chǎn)量分別為 12798 噸、9401 噸。公司通用電鍍專用化學(xué)品包括裝飾性/防護(hù)性電鍍添加劑、除油/蠟專用化學(xué)品；電子化學(xué)品包括 PCB 水平沉銅/化學(xué)鎳金專用化學(xué)品、高耐蝕化學(xué)鎳專用化學(xué)品。公司通過(guò)自主研發(fā)積累了七大核心技術(shù)以及兩項(xiàng)前沿產(chǎn)品儲(chǔ)備。

2017-2021 年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.76億元，同比增長(zhǎng) 31.0%；歸母凈利潤(rùn) 0.53 億元，同比增長(zhǎng)6.2%。2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26%，歸母凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 17.3%。2022 年一季度公司確認(rèn)股票激勵(lì)金額、加大研發(fā)投入。2022年一季度公司確認(rèn)了 2021 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃股份支付金額，具體確認(rèn)股份支付費(fèi)用為 0.16 億元，對(duì)歸母凈利潤(rùn)影響數(shù)為0.13 億元；另一方面，公司加強(qiáng)內(nèi)部組織構(gòu)建及研發(fā)平臺(tái)建設(shè)，積極引進(jìn)管理人才和研發(fā)人員，一季度研發(fā)費(fèi)用為 0.06 億元，同比增長(zhǎng) 74.37%。以上兩項(xiàng)支出下，公司一季度利潤(rùn)有所下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 0.86 億元，同比增長(zhǎng)0.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.06億元，同比下降 147.2%。

2017 年以來(lái)公司電子化學(xué)品營(yíng)業(yè)收入、毛利占比逐年提升。營(yíng)業(yè)收入方面，電子化學(xué)品占比自 2017 年的 36.2%上升至2021 年的66.8%，成為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來(lái)源。同時(shí)，2021 年公司通用電鍍專用化學(xué)品營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的 31.4%。毛利潤(rùn)方面，電子化學(xué)品毛利潤(rùn)占比自2017年的32.1%上升至 2021 年的 53.0%，貢獻(xiàn)了公司主要毛利潤(rùn)。同時(shí)，2021年公司通用電鍍專用化學(xué)品毛利潤(rùn)占總毛利潤(rùn)的46.4%。

加大研發(fā)投入、推動(dòng)環(huán)保升級(jí)。2017-2021 年，公司研發(fā)投入從0.08億元增長(zhǎng)到 0.19 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為24.1%。公司通過(guò)加大研發(fā)投入，改進(jìn)現(xiàn)有技術(shù)路線，增強(qiáng)技術(shù)壁壘，優(yōu)化產(chǎn)品配方，推動(dòng)公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高效環(huán)保，縮短與國(guó)際巨頭的技術(shù)差距，充分把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。環(huán)保升級(jí)方面，推出高效環(huán)保新產(chǎn)品，持續(xù)開(kāi)發(fā)環(huán)保新應(yīng)用方法。同時(shí)公司也從環(huán)保和安全生產(chǎn)的角度出發(fā)，持續(xù)研究更環(huán)保、更安全的新型產(chǎn)品，以推動(dòng)行業(yè)綠色發(fā)展、安全發(fā)展。

4.2.雙星新材

深耕高分子材料領(lǐng)域多年，五大新材料業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)。公司成立于 1997 年，并于 2011 年上市。公司以 BOPET 聚酯薄膜業(yè)務(wù)起家，經(jīng)過(guò)20多年技術(shù)積累，形成光學(xué)材料、新能源材料、節(jié)能窗膜材料、信息材料、熱收縮材料“五大板塊”總體布局，抗行業(yè)周期性波動(dòng)能力強(qiáng)，目前已成為全球 BOPET 行業(yè)龍頭，聚酯薄膜市場(chǎng)占有率連續(xù)多年位居全球第一。2021 年公司新材料行業(yè)、光學(xué)材料膜、光伏材料膜、可變信息材料膜、熱縮材料膜、聚酯功能膜產(chǎn)量分別為 52.42 萬(wàn)噸、14.63 萬(wàn)噸、11.24萬(wàn)噸、2.20萬(wàn)噸、2.08 噸、22.28 噸。

光學(xué)材料膜、聚酯功能膜營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)占比高，為公司重要利潤(rùn)來(lái)源。營(yíng)業(yè)收入方面，2021 年公司光學(xué)材料膜、聚酯功能膜、新能源材料膜、可變信息材料膜、熱縮材料膜營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36.2%、30.7%、21.0%、6.5%、5.2%，其中光學(xué)材料膜和聚酯功能膜營(yíng)業(yè)收入占比合計(jì)為 66.9%，為公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源。毛利潤(rùn)方面，2021年公司光學(xué)材料膜、聚酯功能膜、新能源材料膜、可變信息材料膜、熱縮材料膜毛利潤(rùn)占總毛利潤(rùn)的比例分別為 38.6%、24.6%、22.4%、9.0%、4.7%，其中光學(xué)材料膜和聚酯功能膜毛利潤(rùn)占比合計(jì)為63.2%，貢獻(xiàn)了公司的主要毛利潤(rùn)。

4.3.寶明科技

主營(yíng)業(yè)務(wù)具備資本、技術(shù)壁壘，產(chǎn)品獲下游客戶廣泛認(rèn)證。公司成立于 2006 年，并于 2020 年上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED背光源研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及電容式觸摸屏主要工序的深加工，所處行業(yè)具備技術(shù)密集、資本投入高、人才密集等特點(diǎn)，行業(yè)壁壘高。經(jīng)過(guò)多年積累，公司主要產(chǎn)品LED 背光源和電容式觸摸屏下游平板顯示屏被小米、OPPO、vivo、三星等知名品牌應(yīng)用在智能手機(jī)上；車載類背光源產(chǎn)品也被應(yīng)用于豐田、現(xiàn)代、VOLVO、BYD 等國(guó)內(nèi)、日韓及歐美等國(guó)際汽車品牌，獲得下游客戶的廣泛認(rèn)證。2021 年公司顯示器件制造產(chǎn)量為 9254.15 萬(wàn)片。2022 年第一季度公司業(yè)績(jī)有所回暖。2022 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.55 億元，同比增長(zhǎng) 9.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.25 億元。公司第一季度業(yè)績(jī)小幅回暖的原因主要為：面對(duì)背光源產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，盈利空間不斷縮小的現(xiàn)狀，公司積極調(diào)整策略，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷開(kāi)發(fā)新客戶，并采取降本增效措施，提升產(chǎn)品盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

2021 年公司研發(fā)投入有所回升。2021 年公司研發(fā)投入為0.99億元，同比增長(zhǎng) 17.86%。公司重視新產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，并根據(jù)市場(chǎng)需求以及技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行前瞻性研發(fā)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司研發(fā)成果顯著。根據(jù)公司公告，截至 2021 年末，公司擁有129 項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利 15 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 114 項(xiàng)。

4.4.萬(wàn)順新材

紙包裝起家轉(zhuǎn)型多元化發(fā)展，目前以鋁加工業(yè)務(wù)為核心。公司成立于1998 年，并于 2010 年上市。公司以紙包裝業(yè)務(wù)起家，依托技術(shù)創(chuàng)新和并購(gòu)兩大手段，逐步確立了紙包裝材料、鋁箔、功能性薄膜三大業(yè)務(wù)“并駕齊驅(qū)”的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，并致力于發(fā)展新材料產(chǎn)業(yè)，形成了以汕頭為總樞紐，以江蘇、安徽、河南、四川為重要節(jié)點(diǎn)的戰(zhàn)略布局。2021年公司紙包裝材料業(yè)務(wù)、鋁箔業(yè)務(wù)、功能性薄膜業(yè)務(wù)產(chǎn)量分別為3.99 萬(wàn)噸、12.07萬(wàn)噸噸、86.52 萬(wàn)平方米。

鋁箔營(yíng)業(yè)收入及毛利潤(rùn)占比高，為公司重要利潤(rùn)來(lái)源。營(yíng)業(yè)收入方面，2021 年公司鋁箔、購(gòu)銷、轉(zhuǎn)移紙、復(fù)合紙、導(dǎo)電膜、其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 52.4%、34.0%、7.1%、2.2%、0.6%、3.6%，其中鋁箔為公司營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源。毛利潤(rùn)方面，2021 年公司鋁箔、購(gòu)銷、轉(zhuǎn)移紙、復(fù)合紙、導(dǎo)電膜、其他業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)占總毛利潤(rùn)的比例分別為67.2%、5.4%、13.0%、5.6%、-2.5%、11.3%，其中鋁箔貢獻(xiàn)了公司的主要毛利潤(rùn)。

4.5.光華科技

PCB 化學(xué)品龍頭，布局電池材料業(yè)務(wù)。公司始創(chuàng)于1980 年，于2015年在深交所上市。主要從事專用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司為國(guó)內(nèi) PCB 化學(xué)品龍頭，連續(xù) 12 年獲得中國(guó)電子電路行業(yè)專業(yè)化學(xué)品企業(yè)排名中內(nèi)資企業(yè)第一。公司布局三大業(yè)務(wù)板塊：化學(xué)試劑、PCB化學(xué)品、鋰電池材料，截至 2021 年底設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為2 萬(wàn)噸、5 萬(wàn)噸、2.6萬(wàn)噸，另有鋰電池材料產(chǎn)能 1 萬(wàn)噸在建。

公司主要利潤(rùn)來(lái)源為 PCB 化學(xué)品。營(yíng)業(yè)收入方面，PCB化學(xué)品為公司最重要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源，2021 年占比達(dá) 65.89%，居主導(dǎo)地位，鋰電池材料、化學(xué)試劑、配套產(chǎn)品收入和退役電池營(yíng)業(yè)收入占比分別為11.98%、11.86%、7.87%、2.25%。毛利潤(rùn)方面，2021 年公司PCB 化學(xué)品、鋰電池材料和化學(xué)試劑毛利占比分別為 53.2%、8.37%和 22.66%，其中PCB化學(xué)品貢獻(xiàn)了公司的主要毛利潤(rùn)。

公司研發(fā)投入大幅提升，專利擁有量持續(xù)增長(zhǎng)。研發(fā)投入方面，2017-2021 年，公司研發(fā)費(fèi)用從 0.45 億元增長(zhǎng)到1.21 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 27.9%。專利數(shù)量方面，2017-2021 年，公司擁有的發(fā)明專利從58項(xiàng)增長(zhǎng)到 103 項(xiàng)，實(shí)用新型專利從 2 項(xiàng)增長(zhǎng)到15 項(xiàng)，均有較大幅度的增長(zhǎng)，表明公司研發(fā)投入不斷取得成果，技術(shù)實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)。

4.6.方邦股份

深耕電子屏蔽膜領(lǐng)域，積極布局銅箔領(lǐng)域。公司成立于2010年，并于2019 年在上交所上市。公司以電子屏蔽膜業(yè)務(wù)起家，通過(guò)自主研發(fā)生產(chǎn)逐步擴(kuò)展至銅箔領(lǐng)域。公司主營(yíng)產(chǎn)品包括電磁屏蔽膜、撓性覆銅板、超薄銅箔等，2021年公司電磁屏蔽膜、銅箔產(chǎn)品產(chǎn)量分別為469.84萬(wàn)平方米、535.62噸。公司電磁屏蔽膜產(chǎn)品打破了境外企業(yè)壟斷，填補(bǔ)了我國(guó)在高端電磁屏蔽膜領(lǐng)域的空白，目前下游客戶包括華為、小米、OPPO、vivo、三星等。

2022 年一季度公司盈利能力有所下降。2022 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 0.96 億元，同比上升 62.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.13 億元，同比下降164.72%。公司第一季度歸母凈利潤(rùn)大幅下降的原因主要為：一方面公司銅箔業(yè)務(wù)和屏蔽膜業(yè)務(wù)虧損，其中公司銅箔業(yè)務(wù)正處于產(chǎn)能爬坡期，生產(chǎn)成本較高，疊加公司銅箔銷售給貿(mào)易商的價(jià)格低于市場(chǎng)水平，致使銅箔業(yè)務(wù)虧損；屏蔽膜業(yè)務(wù)虧損主要系其價(jià)格下跌。

2017 年以來(lái)，公司研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)。2017-2021 年，公司研發(fā)投入從0.19 億元增長(zhǎng)到 0.71 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為39.0%。公司將技術(shù)創(chuàng)新置于公司發(fā)展首位，持續(xù)加大研發(fā)資源投入，依據(jù)市場(chǎng)調(diào)研、下游客戶需求等情況不斷更新迭代各項(xiàng)核心技術(shù)，提升現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)水平和生產(chǎn)效率，打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司自主研發(fā)生產(chǎn)了超薄銅箔。超薄銅箔的銅層厚度、表面粗糙度、剝離強(qiáng)度及抗拉強(qiáng)度等關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)到世界先進(jìn)水平。

公司研究成果豐富，2021 年新增專利數(shù)量較多。截至2021年末，公司共擁有專利數(shù)量 251 項(xiàng)，其中包括 28 項(xiàng)發(fā)明專利、176 項(xiàng)實(shí)用新型專利、7項(xiàng)軟件著作權(quán)和 40 項(xiàng)其他專利，另有 238 項(xiàng)正在申請(qǐng)中。2021年公司專利數(shù)量大幅增長(zhǎng)，共獲得 5 項(xiàng)發(fā)明專利、33 項(xiàng)實(shí)用新型專利、35 項(xiàng)其他專利。